«Национальное Рейтинговое Агентство» обновило информацию Дистанционной оценки рисков выпусков облигаций на 1 января 2012 года.

По итогам декабря 2011 года значительное число выпусков облигаций, которые в ноябре находились в группе со средним риском, перешли в категорию с низким риском. Основными причинами такой миграции бумаг в сторону меньшего риска мы склонны считать улучшение ситуации с ликвидностью в конце года – как на российском рынке, так и в Европе, а также склонность ряда институциональных инвесторов искусственно завышать цены активов по итогам финансового года, что позволяет продемонстрировать лучшие финансовые результаты в отчетности.

Таким образом, итоги декабря на рынке облигаций с точки зрения методики, применяемой Агентством для оценки рисков, не очень репрезентативны, так как в торги вмешиваются нерыночные факторы. Иными словами, цены определяются не риском и не спросом и предложением на рынке, а желанием игроков зафиксировать лучшую цену по итогам финансового года в силу внутренних причин. Поэтому Агентство считает, что данные за декабрь 2011 года лишь приблизительно дают представление о рынке, манипуляции на котором в конце года приобретают больший размах.

57 выпусков облигаций попали в группу с минимальным риском. Среди этих выпусков бумаги таких эмитентов, как Газпром, ЛУКОЙЛ, Газпром нефть, ВТБ, РЖД, Россельхозбанк, Ростелеком, наиболее короткие выпуски муниципальных и субфедеральных облигаций. Средний срок до погашения или оферты по всем выпускам данной группы составлял всего 201 день. В среднем такие бумаги торговались с доходностью, сопоставимой с доходностью рынка ОФЗ, практически без премии к суверенным облигациям.

В группу с низким риском вошли 232 выпуска облигаций по сравнению с 72 выпусками в ноябре 2011 года. Средний срок до погашения составлял по группе чуть более 14 месяцев, в премия, уплачиваемая к ОФЗ, в среднем равнялась более 1.5 %.

Поскольку методика Агентства присваивает оценки автоматически, можно только предположить, что манипулирование ценами отдельных инструментов привело к тому, что они в конце декабря прошлого года торговались с той же доходностью, что и бумаги с высоким кредитным качеством, при этом таким качеством не обладая. Тем не менее, НРА исключает ручную корректировку полученных результатов, поэтому все бумаги в рэнкинге оценены строго в соответствии с используемой моделью расчетов.

85 выпусков облигаций попали в группу «средний риск» - преимущественно, ими стали бумаги тех же эмитентов, которые фигурировали в более высокой группе, но с более длинными сроками к погашению или оферте. Средний срок до погашения или оферты таких бумаг - около 23 месяцев. Численность групп «высокого» и «очень высокого» риска практически не менялась в декабре, как и состав эмитентов и облигаций в данных группах. Бумаги таких бумаг, как 7 Континент, Ситроникс, Интурист, ТКС-Банк или РМК-Финанс традиционно торгуются со значительной премией к рынку, а в группе с очень высоким риском находятся бумаги, доходность по которым в среднем составляет более 100% годовых, что указывает на крайне низкую вероятность их полного и своевременного погашения, но не исключает вероятности получения значительного дохода инвесторами при благоприятном стечении обстоятельств.

Численность группы с риском «выше среднего» несколько сократилась по сравнению с ноябрем, но в целом также отмечаем, что риск в данной группе в большей мере определяется не срочностью или ликвидностью инструментов, а кредитным качеством эмитентов выпусков. Несмотря на то, что бумаги данной группы имели вдвое меньшую дюрацию к погашению или оферте, инвесторы все равно требовали премию в размере более 1% по доходности к выпускам из группы облигаций со «средним риском». По сравнению с предыдущим месяцем эта премия также сократилась (в ноябре составляла 1.6 %), не исключено, что и в данном случае не обошлось без нерыночных сделок.

Дистанционная оценка риска выпусков облигаций выпускается «Национальным Рейтинговым Агентством» ежемесячно и содержит оценку риска всех выпусков облигаций, с которыми проводились биржевые сделки в основном секции ММВБ за прошедший месяц. Дистанционная оценка строится полностью на основании автоматической модели расчетов, разработанной агентством. Никакие ручные / экспертные корректировки полученной оценки не производятся.

При анализе облигаций агентство использует опыт, накопленный за более чем 5-летнюю историю дистанционной оценки облигаций. Тем не менее, оценка риска вложения в облигации не должна основываться исключительно на данном продукте. Помимо факторов, описанных выше, инвесторам следует принимать во внимание текущую и ожидаемую конъюнктуру внутреннего и внешнего рынков, экономическую ситуацию, политическую обстановку и т.д.